Финансы Tesla в ужасном состоянии, скептики утверждают, что компания обанкротилась

Финансовое положение Tesla настолько ужасно, что ее текущая кассовая позиция с трудом покрывает операционные расходы и обязательства. Отсутствие финансирования и недавнее сокращение денежных расходов указывает на то, что компания столкнулась с кризисом денежных потоков.

Tesla уже давно игнорирует внешние сомнения и привержена популяризации электромобилей, чтобы способствовать инновациям и развитию в автомобильной промышленности. Для сторонников и акционеров Tesla Илон Маск - респектабельный мечтатель. Приверженность Tesla инновациям отражается не только в огромных инвестициях в автомобильный сектор, но также в приобретении Solar City и других проектов.

Tesla - это компания, рассказывающая истории, которая продолжает рассказывать инвесторам об истории Tesla о подрыве и переосмыслении автомобильной промышленности. Однако эта история скрывает тот факт, что, поскольку Tesla занимала большие суммы, ее баланс постепенно ухудшался. Я думаю, что сейчас Tesla достигла критической точки, и компания перешла в стадию кризиса ликвидности из стадии кризиса с выплатой долга.

Статус кво

Даже на самом фанатичном бычьем рынке трудно скрыть тот факт, что баланс Tesla «очень слаб». В ноябре прошлого года сомневающиеся в Монтане предположили, что Tesla обанкротилась. Я тоже разделяю то же чувство. Я думаю, что сейчас Tesla перешла от проблемы недостаточной платежеспособности к серьезным проблемам с ликвидностью. По определению, платежеспособность обычно относится к способности компании выплатить долгосрочную задолженность с большим пространством для маневра во времени; Под ликвидностью понимается способность компании погасить краткосрочный долг, обычно с помощью таких коэффициентов, коэффициентов текущей ликвидности, коэффициентов быстрой ликвидности и т. д.

Согласно последнему отчету за первый квартал 2018 года, текущие активы и обязательства Tesla показаны на следующей диаграмме, отражающей уровень ее ликвидности. На рисунке я исключил фактор запасов, потому что в случае проблем с ликвидностью незавершенные запасы, особенно для уникальной автомобильной продукции, трудно погасить по краткосрочным долгам. Во время банкротства инвентаризация может быть реализована, но с учетом текущего увеличения мощности Model3 инвентаризация не может обеспечить Tesla краткосрочной денежной поддержки.

Что касается активов, у компании есть 2,7 миллиарда долларов наличными, что кажется неплохим фондом, но мы понимаем, что в первом квартале компания потратила 1,1 миллиарда долларов на свою деятельность и капитальные затраты. В то же время из ежеквартального отчета видно, что около 900 миллионов долларов наличными хранятся за рубежом. Но большая часть затрат Tesla связана с производством и продажами в Соединенных Штатах, а сумма наличных средств, доступных для удовлетворения внутреннего спроса, составляет всего 1,8 миллиарда долларов.

Чтобы создать дополнительную ликвидность, компании обычно могут поработать с оборотным капиталом, например отложить платежи поставщикам и досрочное взыскание дебиторской задолженности. Tesla использовала эти методы в четвертом квартале прошлого года, чтобы увеличить сумму наличных денег в конце года, в результате чего ликвидность первого квартала 2018 года «вернулась к исходному состоянию».

На основании приведенного выше баланса скорректированный коэффициент быстрой ликвидности составляет всего 0,45, что означает, что они могут погасить текущий долг только по цене 0,45 доллара США, и снизится до 0,34 после иностранного резерва. Коэффициент текущей ликвидности Tesla составляет 0,74, а позиция активов намного ниже уровня, необходимого для погашения краткосрочного долга. Обе стороны не оптимистичны в отношении ликвидности Tesla.

Tesla Cash полагается на будущие депозиты клиентов: теоретически эти платежи подлежат выплате до тех пор, пока клиент не получит продукт, который уже был оплачен. В процессе банкротства эти высокооплачиваемые долги будут погашены, и этим платным клиентам, скорее всего, не повезет. Нежелание Tesla предоставить разбивку депозитов вместе с серией длительных возвратов в выпуске Model3 2017 года указывает на то, что Tesla использует эти депозиты в качестве источника краткосрочного финансирования, а не для будущей продукции.

Что касается кредиторской и начисленной задолженности, Tesla и Musk приняли некоторые меры для контроля затрат, оговорив, что все суммы на общую сумму более 1 миллиона долларов будут утверждены Маском лично. Tesla очень строго подходит к своим клиентам, требуя, чтобы все подписчики получали личные гарантии от сотрудников Tesla.

Оба будут контролировать расходы, но вряд ли увеличит производство, поскольку текущие расходы подлежат утверждению, а широкая заинтересованность Маска может привести к реализации со скидкой. В то же время эти две меры не особенно привлекательны для сотрудников и также будут влиять на стимулы. Это не истинное создание ценности, хотя эти инициативы могут рассказать сотрудникам о важности капитала в краткосрочной перспективе.

Кредиторская задолженность Tesla продолжает расти, и из-за наличия обязательства по покупке фактическая сумма может быть больше, чем указано в ее балансе. При возникновении обязательства такие затраты должны отражаться в его балансе. В недавнем аналитическом отчете указывается, что может быть 1,4 миллиарда долларов, которые будут выплачены из-за обязательств по покупке, которые еще не отражены в балансе. Тем не менее, Tesla - это публично торгуемая компания, и, судя по сообщениям СМИ, поставщики и кредиторы хорошо осведомлены об отсутствии у них наличных денег. Поставщики, которые беспокоятся о том, что им не заплатят или могут заменить «запасную часть» Tesla, вряд ли поддержат свой будущий бизнес.

Кризис

Отраслевой веб-сайт Jalopnik сообщил в своем отчете, что в результате судебного процесса выяснилось, что сотрудники Tesla не получали должным образом сверхурочную оплату, а компания использовала дебетовые карты вместо зарплаты для выплаты компенсации, что может переложить часть расходов на персонал компании. В любом случае для финансово стабильной компании это нерегулярное поведение и признак сложности движения денежных средств. Увольнение или увольнения Tesla за счет отношений с сотрудниками - еще один признак того, что компания пытается сэкономить.

В настоящее время ключом к тому, сможет ли Tesla пережить кризис ликвидности, является то, сможет ли она беспрепятственно получить финансирование. Меня беспокоит, что Tesla может не собрать средства в будущем. Цена его акций выросла до 380 долларов, что должно быть хорошим временем для Tesla, чтобы привлечь средства на рынке капитала за счет размытия акционерного капитала.

Может быть несколько причин, по которым они этого не сделали. Рынок холодно отреагировал на прошлые выпуски облигаций. В августе 2017 года Tesla успешно выпустила облигацию на 1,8 млрд долларов со ставкой купона 5,3%, срок действия которой истекает в 2025 году. Реакция на «холодность» является лишь консервативным заявлением, поскольку номинальная стоимость облигаций упала со 100 до 86, что означает, что рынок настроен скептически.

Текущая рыночная ставка доходности превысила 7%, и любой новый долг невыносим для Tesla, особенно в контексте роста процентных ставок. Согласно ежеквартальному отчету, Tesla заложила оборудование на заводе во Фремонте, но я считаю, что кризис ликвидности делает маловероятным повторное увеличение долга Tesla, поскольку новые долги, вероятно, будут погашены в порядке приоритетности текущего долга. Это вряд ли произойдет.

Это отсутствие поддержки со стороны инвестиционных банков. Как видно из первого квартала 2018 года, отношения между Tesla и ее генеральным директором Илоном Маском разорваны. Маск опроверг вопросы нескольких аналитиков о финансовой ситуации, и даже Адам Джонас, аналитик, который оптимистично смотрел на Tesla, отрицал спрос Tesla на финансирование.

Часто компании хотят поддерживать хорошие отношения с потенциальными андеррайтерами, особенно если потребности в денежных средствах настолько ясны. Эти отношения явно не такие гармоничные, как раньше.

Я считаю, что Tesla сказали, что им нужно доказать, что они могут продолжать получать прибыль, а не только краткосрочную прибыль, как это было до выпуска облигаций в третьем квартале 2016 года. В противном случае, Маск не сочтет нужным выражать через Twitter, что Tesla добьется положительной прибыли и денежного потока в 2018 году.

Фактически, Маск упомянул «два» квартала вместо «одного» квартала, что заставляет меня поверить в то, что текущий рынок капитала имеет для Tesla менталитет «сделай это за меня» - в моей модели Y, электрических грузовиках и т. Д. больше денег, позвольте мне увидеть, что Tesla может получить прибыль за счет средств, привлеченных в предыдущий период.

Есть потенциальные регуляторные риски. Репортер расследования обнаружил признаки тайного расследования Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) в отношении Tesla. Риск, похоже, был подтвержден блогом о сумасшедших днях и ночах, подтверждающим, что большое расследование SEC продолжается.

Tesla не раскрыла никаких текущих расследований, но они также блеснули своими словами по этому поводу. Если такое расследование будет проводиться, оно определенно отрицательно скажется на финансовых возможностях Tesla. Этим также можно объяснить недавний уход в финансовый отдел Tesla.

Азартная игра

В «И восходит солнце» Эрнест Хемингуэй впервые применил концепцию «сначала медленно, а потом ускоряюсь» при банкротстве. Я думаю, что это хорошо работает для компании, столкнувшейся с кризисом выплаты долга и кризисом денежных потоков.

В настоящее время ситуация с денежным потоком Tesla кажется очень напряженной, ее внутренние денежные средства составляют всего 1,8 миллиарда долларов США, даже текущая кредиторская задолженность бизнеса недостаточна, не говоря уже о долге или капитальных затратах. Жесткие меры, принятые Tesla в своей деятельности, также указывают на то, что денежный кризис оказал огромное влияние на компанию. Все более необъяснимое выступление Маска в Твиттере также может быть признаком давления.

Кризис ликвидности произошел не в одночасье, а медленно, и Tesla использовала средства, вложенные в новые проекты, для компенсации операционных убытков. Несмотря на попытки улучшить ситуацию несколькими способами, компания не смогла достичь своих операционных целей. К сожалению, терпение инвесторов и рынок понесенных убытков ограничены.

На этот раз, вероятно, будет конец.

На протяжении многих лет Маск опровергал сомнения в своей способности расплачиваться по долгам. У него есть группа постоянных клиентов и инвесторов, которые помогут ему выбраться из неприятностей, предоставив финансирование. Долгосрочное владение акциями Tesla теперь кажется авантюрой, зависящей от того, сможет ли Tesla дожить до дня реализации своего великого видения.

Страница содержит содержимое машинного перевода.